杭州市股票配资 海天味业：救不回的酱油失速，想不通的多元之路

作者｜睿研消费杭州市股票配资

编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

2025年年初，海天味业(603288.SH)正式向香港联交所递交了上市材料。

从新“掌门人”程雪正式接替庞康执掌海天味业，到决意出海赴港上市，短短四个月的时间，在海天味业身上发生了巨大的变化。

作为调味品领域的龙头企业，海天味业曾被誉为“酱茅”，属于海天味业的“巅峰时刻”必然是市值达到7000亿元，成为市场中最市值前列的企业之一。然而，高光总是短短一瞬，海天味业在业绩、股价、口碑上均表现不佳，虽然仍是调味品赛道龙头企业，但公司市值大幅缩水，今年2月，市值已下探至2200亿元区间。

从“酱茅”辉煌，到光环崩塌，海天味业还有几分像从前？此番选择赴港上市，能够为海天味业带来新的增长契机吗？

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高层换血，“女王”上位

2024年9月，海天味业刚刚经历了一次董事会换届。

与常规的董事会换届不同，一方面是海天味业的灵魂人物庞康退居二线，卸任了海天味业董事长、董事、总裁等职务。此前作为副董事长兼执行总裁的程雪接替了庞康成为海天味业董事长。

而另一方面则是，海天味业的董事会迎来了一次换血。就高管团队而言，原副总裁管江华升任总裁，副总裁桂军强留任，并新升任柳志青与夏振东为副总裁，柯莹接替张欣成为新任董秘。同时，这也是一支更为年轻的管理团队，平均年龄仅有44岁。

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图片来源：同花顺iFinD

而此番最为引起市场关注的，无疑是海天味业的新掌门人的程雪。程雪并非是什么“空降CEO”，事实上，程雪在还海天味业中已经摸爬滚打多年，无疑是最了解海天内部的集团老人。程雪自1992年便已经加入了海天味业，曾任海天味业策划总监、副总裁、常务副总裁、董事等职务。

程雪目前也是除庞康外持股最多的个人股东，截止2024年前三季度，庞康为海天味业第二大股东，共持股5.32亿股，占总股本的9.57%；程雪持有海天味业股份1.76亿股，占总股本的比例为3.17%，为海天味业第四大股东。

作为老员工，程雪在海天味业工作超过30年，一路从普通员工奋斗到海天味业股东，乃至是成为中国调味品行业龙头掌门人，程雪的经历不可谓不传奇，以至于在市场中甚至有“酱油女王”的标签。

很明显，相较于已经年近七旬的庞康，作为70后的程雪有着更多的精力与时间，来领导海天味业未来的变革。

2024年11月末，一部由湖南卫视、芒果TV联合出品的8集纪录片纪录片《酱油是什么》宣布定档，其看片会在广东佛山的海天酱油博物馆举行。在纪录片中，海天味业被拍摄团队视为酱油产业发展的重要案例，而前董事长庞康则是在最后一集分享了海天味业在时代发展中的传承与发展。

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图片来源：芒果TV

这是一次对于中国酱油产业的纪录，但无疑也是对于海天味业的展示与宣传。

在纪录片放送的同时，海天味业也在12月内对外公布了即将赴港上市的消息。12月11日，海天为发布公告称，“为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港主板挂牌上市。”

进入程雪时代后，海天味业似乎更加锐利了，动作频频，声音不断。这或许是新董事长想要迅速有所作为，又或是海天味业的现实所困，不得不更加积极的应对市场挑战。

在2024年的半年报中，海天味业也表示，“消费者对调味品的口味口感、质量与安全、营养与健康的关注日益提升，对产品的需求更为多元化，对产品性价比的追求更为极致，这也倒逼行业内的企业不断提升在品牌、质量、营销、规范经营等方面的综合实力，行业内企业在存量和增量市场均面临着日益激烈的竞争。”

尽管海天味业始终都是国内调味品行业的龙头企业，但其也在近年里，不断品尝着艰难的滋味。

2

业绩回暖，危机仍存

在眼下这个时间选择赴港上市，对于刚刚上任的程雪来说，无疑是一种极为安全的扩张选择。

港股上市能够为其提供更多的资金以及国际化的品牌背书，不管未来海外战略是否能否成功，但起码眼下是站到了“桥头堡”里。

赴港上市只是造势，要想真的起势，还是需要海天味业将业绩重新提振起来。

2023年，作为调味品行业的龙头企业，海天味业的业绩却遭遇了滑铁卢。2023年，海天味业实现营业收入245.59亿元，同比减少了4.1%；实现归母净利润56.27亿元，同比减少了9.21%。海天味业出现了首次营收利润双双下降的情况。同期，作为市场竞争者的中炬高新虽然收入规模下滑了3.78%，但在利润端上大增386.53%；千禾味业则是收入利润双增，分别增长31.62%与54.22%。其中，海天味业核心产品酱油业务销售量下滑了8.17%、蚝油下滑了1.92%、调味酱下滑了0.41%。

进入2024年，海天味业业绩有了明显的回暖迹象。

2024年前三季度，海天味业实现营业收入203.99亿元，较上年同期增长9.38%；实现归母净利润48.15亿元，较上年同期增长11.23%，海天味业双端重新增长，业绩出现回暖。

具体来看，酱油仍是海天味业最为核心的产品。2024年前三季度，酱油业务营业收入为103.38亿元，同比增长7.4%，占营业收入的比重超过50%。蚝油收入为34.27亿元，调味酱收入20.34亿元，分别增长6.38%与9.01%，两者合计仅占海天味业总营业收入的26.77%。

以目前的情况而言，只有酱油产品才能支撑起海天味业的持续发展。然而，追溯历史沿革可以发现，海天味业的酱油业务已经处于降速之中。

近十年，2014年至2021年间，海天味业酱油业务收入规模持续增长，由62.99亿元增长至141.88亿元，尽管收入规模在不断增长，但很明显的是自2017年以来，酱油业务的增长速度便在持续下降，由2017年的16.59%不断降低至2021年的8.78%，随后更是在2022与2023年两年间，出现负增长。仅以第三季度业务规模来看，2024年前三季度103.38亿元的收入规模仍不及2022年同期。

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睿研制图(数据来源:iFinD)

诚然，海天味业在2024年前三季度，实现了业绩回暖，但究其根源，海天味业业绩缩水的背后，实质上是酱油业态的增速的不断放缓，而其他业态尚不足以支撑起这个庞然大物。

因此，以2024年的数据来看，海天味业现在完成了业绩回暖，但未来怎么办呢？

3

酱油衰退，酱茅将归何方

目前，国内调味品行业实际上已经进入了存量竞争阶段。

根据中国调味品协会大数据信息中心与马上赢数据，2024年国内调味品市场整体销售额同比下降-2.99%。

以销售额统计，酱油在调味品市场中占据绝对领先的位置，市占率达到了21.5%，第二名的中式调味酱仅有10.4%，不及酱油的一半，2024年酱油销售额同比增长1.5%，低于味精、复合调味料、西式调味料、香辛料、醋等品类。

2024年的国内酱油市场，前五大品牌分别是海天、千禾、厨邦、李锦记、味达美，其中海天占据超三分之一类目份额，但根据马上赢数据海天味业酱油产品在2024年中市场份额同比下降，而千禾与味美达的市场份额同比增长。

虽然海天味业目前仍是酱油龙头，国内调味品行业龙头企业，但面对调味品行业销售降低，酱油品类增速放缓的情况，其仍需要做出改变。

海天味业首先做出的改变便是多元化。

事实上，海天味业尝试多元化的时间相当早，早在2016年，海天味业便曾推出过名叫“张小主苹果醋爽”的苹果醋的饮料产品，随后也在2020年再试水推出了火锅底料，总体上，海天味业早期多化元的思路是围绕调味料主业进行锦上添花，并没有太多的紧迫感。

或许是受到金龙鱼进军酱油产品的启发，2021年海天味业陆续的进军了食用油、大米等粮油板块。同年，海天味业创下上市以来的收入增速新低。

2022年，海天味业继续开拓多元化版图，继续开拓饮料市场，推出了胡萝卜发酵果蔬汁与小青柠果蔬汁等果蔬饮料。近年来，海天味业还陆续推出了酱油冰淇淋、柠檬茶、豆奶、谷物坚果饮等多种产品。2024年7月，海天味业又推出了全新的饮用纯净水品牌“海天纯”。目前在淘宝官方旗舰店的售价为47.38元整箱，一箱为24瓶，每瓶规格为350ml；而农夫山泉的绿瓶纯净水不仅容量更多，而且整箱24瓶的售价仅27.9元。

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图片来源：海天官方旗舰店

看得出来，海天味业似乎很努力的在进行多元化尝试，以扩大“海天”品牌的影响力，但草率的进入一个陌生的领域，更多的只能是得不偿失。

除了多化元，海天味业也在尝试走出国门，积极出海，目前筹备的赴港上市，也正是海天味业开拓海外市场的一环。

但尽管在国内市场海天味业可以“独步武林”，但在出海这件事上，海天味业似乎并没有太多优势。

根据中国调味品协会统计数据，2022年国内百强调味品企业中，共有11家企业的出口额在当年的销售收入中超过10%。其中，李锦记的的出口额达到1.96亿美元，占当年销售收入的21%，而海天味业占比仅有1%，销售额为2281万美元。

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图片来源：中国调味品协会

从内部而言，同业竞争者的李锦记自1920年便开始在美国销售，海外销售历史悠久，在海外品牌认知度力更强；从外部而言，日本酱油品牌“龟甲万”已是全球酱油巨头，国内品牌的对外拓张之路挑战重重。截止2024年前三季度，海天味业境外收入占比约7%。

同时，海天味业目前仍是依靠庞大的线下经销商完成产品销售，2024年上半年，海天味业线下渠道实现营业收入125.78亿元，线上收入实现6.06亿元，主营业务收入为131.84亿元，线上渠道的收入占比仅占主营业务收入的4.6%。线上渠道的弱势，也很难将使海天味业将国内的品牌优势转化至海外。

回看近年来的海天味业，似乎很忙，多化元、跨界、出海、换将各种动作忙个不停，但好像效果均不明显。从2022年的“添加剂双标”事件开始，海天味业舆情不断，但都没有得到妥善处理，反而空耗了消费者的信任，这对于一家生产居民日用消费品的企业来说，这是十分危险的。

当“海天”的边界不断模糊，冰淇淋、果汁、豆奶、纯净水等越来越多的新产品进入视野，不知道消费者更多的会是惊喜，还是惊吓。

参考资料

1、《调味品行业发展现状及未来趋势——中国调味品著名品牌企业100强2022年度数据报告正式发布》

https://mp.weixin.qq.com/s/g1wEEitlrhXPZXAPjnzDpA

2、《IPO观察｜海天味业递表港交所，销售靠线下，线上渠道仅占3.62%》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1821288574711958323&wfr=spider&for=pc

3、《“酱油一哥”海天又又又跨界了，这次是瓶装饮用水》

https://www.163.com/dy/article/J7VI67RP0534P59R.html

4、《香港上市，能解海天味业的燃眉之急？》

https://news.qq.com/rain/a/20241229A04ZAE00

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